日期：2023-02-20 17:42:10瀏覽量：69973
公司主營機械傳動用的減速機及各類一體化減速電機設(shè)備，近年發(fā)力各類精密減速機及其一體化系統(tǒng)，或?qū)⑹芤嬗谙掠喂I(yè)機器人行業(yè)發(fā)展紅利。公司業(yè)務(wù)主要分為減速電機與減速器。分業(yè)務(wù)板塊來看，減速電機系由普通傳動減速器與電機減速盤相結(jié)合的產(chǎn)品，下游適用范圍較廣，包括各類物流、包裝、紡織用機械設(shè)備，當(dāng)前(21H2)營收占比73.74%；而精密減速器板塊則是公司近年發(fā)力重點，當(dāng)前公司已具備精密行星減速器、RV減速器、諧波減速器等產(chǎn)品大批量產(chǎn)，同時公司研發(fā)的伺服電機及配套驅(qū)動器也將與各類精密減速器形成集成化產(chǎn)品，適應(yīng)客戶需求。公司對于全年營收/利潤預(yù)期分別在10億元與八千萬元，前者較2020年或有31.5%提升。
我們在此重點就三方面來看其基本面情況，
1）電機減速盤基本盤穩(wěn)定，總成產(chǎn)品市場競爭力較優(yōu)。公司近年來減速電機板塊業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健增長，產(chǎn)品持續(xù)升級研發(fā)，通過一體化產(chǎn)品區(qū)別于競爭激烈的低端市場，銷售單價與毛利率均保持在相對高位。值得關(guān)注的是公司直流型減速總成產(chǎn)品，適用于叉車等產(chǎn)品，公司相關(guān)下游核心客戶包括諾力、合力及杭叉。我們認為公司近年或持續(xù)受益于智能物流發(fā)展，同時公司較強的產(chǎn)品研發(fā)實力也有望進一步提升其競爭力。
2）精密減速器板塊的競爭不容小覷，但電機減速盤產(chǎn)品規(guī)模效益及一體化集成系統(tǒng)有望打破僵局。盡管精密減速器準(zhǔn)入門檻相對較高，但對于公司而言競爭壓力更強。目前精密減速器市場也逐步從進口包攬轉(zhuǎn)向國產(chǎn)替代，只是技術(shù)層面的信任壁壘尚需一定時間消除。但隨著綠的、雙環(huán)和中大等公司積極量產(chǎn)入場，外資品牌被倒逼降價，市場進入競價階段，業(yè)務(wù)毛利率開始下滑。此外受原材料漲價和供需擾動(上半年全行業(yè)訂單旺盛，中間環(huán)節(jié)存在一定囤貨[1]) ，下半年往后若市場需求開始疲軟，而廠商開始集中釋放產(chǎn)能，競價或進一步激發(fā)。但由于公司前期募投項目 “年產(chǎn)20萬臺精密減速器” 項目投產(chǎn)時間有限，因而規(guī)模效應(yīng)未顯現(xiàn)，同時公司諧波減速器亦開始大批量生產(chǎn)，我們認為產(chǎn)品結(jié)構(gòu)豐富有望改善毛利下行趨勢。此外一體化集成系統(tǒng)也有望進一步提升競爭力。
注：海外客戶受疫情擾動，公司此前毛利相對較高的傳動行星減速器近年表現(xiàn)乏力，進一步拖累該板塊盈利情況。
3）下游工業(yè)機器人發(fā)展紅利或是公司下一步核心增量。去年以來工業(yè)機器人產(chǎn)業(yè)逐步回暖，相關(guān)企業(yè)盈利情況也有所改善，部分工種機械替代需求不減。2021年公司也通過全資子公司參股一機器人公司，我們認為公司一體化集成系統(tǒng)或順應(yīng)下游機器人發(fā)展，多品類產(chǎn)品供給或也將為公司提升市場占有率。
