日期：2023-02-20 17:41:03瀏覽量：47140
關鍵申購信息
1、發行規模2.7億元，設股東配售及網上申購，T日定在10月26日(周二)；
2、原股東按照每股2.5961元的額度配售轉債，代碼082896，中大配債；
3、網上申購無定金，上限100萬元，代碼072896，中大發債。
正股分析
公司主營機械傳動用的電機減速盤及各類一體化電機減速盤設備，近年發力各類精密減速機及其一體化系統，或將受益于下游工業機器人行業發展紅利。公司業務主要分為減速電機與減速器。分業務板塊來看，減速電機系由普通傳動減速器與電機相結合的產品，下游適用范圍較廣，包括各類物流、包裝、紡織用機械設備，當前(21H2)營收占比73.74%；而精密減速器板塊則是公司近年發力重點，當前公司已具備精密行星減速器、RV減速器、諧波減速器等產品大批量產，同時公司研發的伺服電機及配套驅動器也將與各類精密減速器形成集成化產品，適應客戶需求。公司對于全年營收/利潤預期分別在10億元與八千萬元，前者較2020年或有31.5%提升。
我們認為公司電機減速盤基本盤穩定，總成產品市場競爭力較優。雖然精密減速器板塊的競爭不容小覷，但產品規模效益及一體化集成系統有望打破僵局。此外下游工業機器人發展紅利或是公司下一步核心增量(詳情請見正文)。
正股估值水平尚可，規模小，彈性一般，長期趨勢穩健。大股東質押比例高。正股當前P/E(TTM)為31.4x，較同類減速器企業而言偏低，但高于自身2020年以來的水平。公司總市值24億元，實控人持有比例57.19%，市場流通盤相對較小，180日波動率為45.46%，目前彈性已降至歷史低位。趨勢上，股價此前的反彈主要發生在8月的市場慣性期，說明其市場關注度總體不算高，最近股價守住年線，高位尚存壓力反饋，但中長期趨勢整體穩健。此外，第一大股東質押比例超過80%。
條款及定價
轉債規模小，債底保護弱。本期轉債規模2.7億元，初始轉股價22.1元，最新平價約102.71元。轉債評級A+，期限6年，票面利率分別為0.4%、0.8%、1.2%、1.8%、2.5%、3.0%，到期贖回價格115元，面值對應的YTM為3.4%，債底約為72.36元，債底保護性弱，其他條款保持主流形式。
定價方面，公司基本面尚可，自身研發實力促使減速電機基本面保持穩健增長，我們認為減速器單體與集成產品有望持續收益工業機器人時代紅利，同時前次募投項目投產后規模效益與產品結構變化也有望對沖市場競價壓力。正股估值壓力不大，彈性及形態尚可，同時全年業績增長相對穩健。轉債規模小評級低，機構參與度受限，若上市估值低則建議關注。
